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东莞市升鸿国际物流有限公司是合法经营国际快递、国际空运的化国际物流服务公司。公司成立以来，凭借先进的管理理念和网络优势，以及多年来从事国际航空快递服务的经验，在客户及同行业当中树立了良好的企业形象。公司主营项目：国际快递、国际空运、海运和中港运输，报关服务等。国际快递包括DHL、UPS、FEDEX、TNT；邮政服务包括中国邮政EMS，深圳小包，香港小包，瑞典新加坡邮政小包等；国际空运与EK、TK、TG、CA等几家航空公司打板签约合作，长期有固定的仓位。有的报关人员、客服操作人员，的服务团队为您在国际物流运输上排忧解难。通过不断优化操作流程，降低客户物流成本，提高物流售后服务，以此赢得广大客户的信任及赞誉。

8月2日，阿里巴巴租赁的A KINKA号集装箱船从上海港出发，但这艘出海中美航线的货船随后就因被撞而不得不返航。这次意外事故也让人陡然了解到，阿里已是国际海运的参与者。就在全球大的B2B跨境电商交易平台阿里巴巴忙着下海之时，作为世界上大集装箱航运及物流公司的马士基集团传来“上岸”消息。8月6日，马士基宣布收购美国物流公司Visible Supply Chain Management，以及有意收购荷兰的物流公司B2C Europe Holding B.V.。前者专注于美国B2C包裹速递和B2C配送服务，后者专注于欧洲B2C包裹速递服务。重在快递包裹的电商巨头进入集装箱海运，不碰快递包裹的集装箱海运巨头进入电商物流。

行业格局集中趋势下，韵达作为A股加盟制快递具有规模优势。2014年顺丰及四通一达合计单量市占率51.6%，至2020年合计单量市占率83.2%，提升31.6个百分点。以顺丰、韵达、圆通、韵达单量累计市占率来看，2021年6月A股快递累计CR4为51.9%，较2019年同期提升4.4pts，单量仍呈现向集中趋势。估值锚切换，韵达价值相对低估。市场对快递行业的估值仍停留在利润锚阶段，但我们认为行业同质化竞争期间，利润并不是加盟制短期首要目标，利润锚阶段 性失效。相应地我们认为，当前估值高度应更多取决于未来壁垒深度，因此估值锚不妨脱离单纯的利润估值体系，增加在规模 角度的考量，更具前瞻视角。

21Q1临时投入及产能新增带来短期成本压力，期待四网融通成效在下半年开始显现 。业绩短期有所承压。公司21Q1扣非归母净利润亏损11.34亿元。我们认为主要由于：1）快递结构调整、2）产能新增延续、3）人工及临时资源投入大幅提升、4）网络融合初期存在一定程度资源重叠。21Q2业绩有所好转，公司业绩预告预计Q2扣非归母净利润6.04亿元至7.34亿元，叠加物业资产处置一次性收益将实现上半年整体归母净利润转盈。四网融通进行时，降本增效可期。根据公司四网融通战略的底层逻辑，我们认为资源复用带来的提质增效将以三种方式推演：1）场站融通推动大件快递与快运业务分拣资源共享，提升效率；2）线路融通一方面将部分大件快递与快运进行整合装车，提 升单车装载率加强规模效应，另一方面使得快运运输利用快递大网资源提升时效、增强相较快运同行的竞争优势；3）中长期 推广上仓下配，大幅压缩头程揽收时间，提升整体仓配分拣时效。预计提质增效成果将于下半年开始显现。

收入端，我们认为若仅锚定传统快递业务则弹性相对有限，建议关注新兴布局赛道未来盈利成长性。国际业务壁垒深厚，将乘“快递出海”之风崛起。国家邮政局大力推广快递出海，上半年国际件同比增长43.1%至 10.93亿件，顺丰自有机队扩充、枢纽机场投产叠加收购嘉里落地后全球前端网络的完善，国际业务有望迎来大发展。快运、同城、供应链等新业务广阔蓝海大有可为。快运方面，我国零担市场规模将由2020年1.49万亿元增长至2025年 2.04万亿元，复合增速6.5%（艾瑞咨询）；同城方面，独立第三方即时配送行业订单量2020-2024E复合增速41.9% （艾瑞咨询）；供应链方面，我国端到端供应链市场规模将由2020年1.79万亿元增长至2025年3.14万亿元，复合增速 11.9%（罗戈研究）。